不能再通过人为抬高杠杆率追求高增长0密封环

不能再通过人为抬高杠杆率追求高增长

中国发展研究基金会副理事长、人民银行货币政策委员会委员刘世锦4日表示，去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。2017年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓，稳杠杆取得初步成效。今年一季度杠杆率比2017年高0.9个百分点，增幅比去年同期收窄1.1个百分点。

在刘世锦看来，杠杆率趋稳主要有三方面原因：一是供给侧结构性改革取得明显成效，企业利润、财政收入保持较快增长，有助于消化存量债务。二是稳健中性货币政策及结构性信贷政策效果显现，货币信贷总体保持适度增长。三是地方政府融资担保行为进一步规范，平台公司等软约束主体债务增长受到明显遏制。

值得注意的是，在总杠杆率得到有效控制的同时，杠杆结构也呈现优化态势。一是企业部门杠杆率下降，国有企业资产负债率明显回落；二是住户部门杠杆率上升速率边际放缓，债务安全性可控；三是政府部门杠杆率持续回落。

“未来我国杠杆率将总体趋稳。”刘世锦强调，过去一个时期我国杠杆率增长较快，与我国储蓄主体与投资主体不匹配、权益融资比重偏低、货币化进程和金融深化较快、国有企业和平台公司曾一定程度上承担政府职能等因素有关。随着我国经济进入高质量发展阶段，上述推升杠杆率的因素正在出现重要变化。

具体来看，一是由高速增长转向高质量发展，关键是要提高全要素生产率，更多地关注就业、企业盈利、发展的稳定性和可持续性等指标，不能再通过人为抬高杠杆率追求过高的增长速度。二是我国商品和要素领域的货币化程度已经较高，伴随着人口老年化的到来，城镇化进程趋缓，货币化过程也将减速，在杠杆率上会有所显现。三是金融监管加强，金融市场逐步完善，导致杠杆率上升的状况将会有较大改变。四是地方政府债务约束加强，特别是对地方政府隐形债务的清理、整顿和规范力度加大。五是去产能取得重要进展，供求缺口收缩，企业盈利能力和可持续性增强。(

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